راهبرد­هاي تصميم­گيري و سرمايه­گذاري در اوراق بهادار

 مقدمه

 هدف از اين بخش معرفي اجمالي راهبردهاي مطرح سرمايه گذاري در اوراق بهادار است. براي هر يك از راهبردها دو تا سه پاراگراف توضيح داده شده است. فهرست راهبردها به طور مداوم به روز شده و در بخش نكات سرمايه گذاري نيز مطالبي به طور كوتاه در مورد سرمايه گذاري بيان خواهد شد. راهبردهای ارایه شده در این بخش نسبت به بزرگان سرمایه گذاری در بازارهای مالی جهانی مطرح و ارایه شده است.  این افراد و راهبردهای استفاده شده توسط آنها عبارتند از:

 بينامين گراهام

فيليپ فيشر

وارن بافت

پيتر لينچ

ويليام اونيل

بيل ميلر

 بينامين گراهام

 بينامين گراهام يكي از نظريه پردازان بزرگ سرمايه گذاري در سال هاي جنگ جهاني دوم است كه كتابي با عنوان سرمايه گذار هوشمند نوشته است. كساني مانند وارن بافت اين كتاب را بهترين كتاب در زمينه ي سرمايه گذاري مي دانند. نظريات گراهام همچنان در بازار سرمايه كاربرد داشته و از آن ها استفاده مي شود. نكات مهم روش گراهام عبارتند از:

 •          هيچ كس از آينده ي بازار مطلع نيست. پس ما به دنبال پيش بيني آينده نيستيم ما براساس رفتار كنوني بازار عمل مي كنيم.

•          هر شركت داراي دو ارزش دفتري و ارزش بازار است. ارزش دفتري حاصل تقسيم داراييها بر تعداد سهام و ارزش بازار نيز حاصل ضرب قيمت هر سهم در تعداد سهام است. اگر ارزش بازار شركتي كمتر از ارزش دفتري آن باشد پس قيمت آن سهم پايين بوده و براي خريد مناسب است.

•            سهامي مناسب هستند كه از نسبت قيمت/ارزش بازار نزديك به 1 و P/E پايين برخوردار باشند

•     فاصله ارزش دفتري با ارزش بازار شركت حاشيه ي اطمينان آن نام دارد كه هرچقدر بيشتر باشد يعني سرمايه گذار كمتر از نوسانات غيرمنطقي و بي دليل بازار ضربه خواهد خورد.

 فيليپ فيشر

 فيشر از نظريه پردازان بزرگ سرمايه گذاري در بازار است كه كتابي با عنوان سهام عادي و سود غيرعادي دارد. وارن بافت وي را پس از گراهام يكي از بزرگترين نظريه-پردازان بازار سهام دانسته و خود شخصا در حضور وي تعليم يافته است. تاكيد اصلي فيشر بر انتخاب شركت برتر است. از ديد  وي شركت برتر يعني شركتي كه فروش، حاشيه سود و گردش نقد بالا و هزينه ي پايين داشته باشد. نكات مهم نظريه وي عبارتند از:

 •               سهام شركتي را بخريد كه رشد آن در سالهاي آتي بيشتر از ميانگين صنعت باشد

•               به دنبال مديريت خوب باشيد. مديريت خوب سودهاي آني را فداي رشد پايدار و بلند مدت مي كند

•               فروش شركت عامل بسيار مهمي است. فروش هر شركت و تحقيقات آن در زمينه ي مشتريان را بررسي كنيد.

•               حاشيه سود شركت را حتما بررسي كنيد. فروشي كه منجر به سود نشود فايده نخواهد داشت.

•               شركت بايد محصولاتي ارزان توليد كند. حاشيه سود بالا در تركيب با هزينه ي پايين نتيجه اي مشابه با حاشيه ايمني گراهام مي دهد.

•               بهتر است با روش هاي مختلف در مورد شركت اطلاعات كسب كرده و در صورت لزوم با كارمندان، رقبا و سرمايه گذاران آن صحبت كنيد.

•      از آنجا كه يافتن شركتهاي برتر كار سختي است پس در هر زمان بهتر است چند سهم خوب داشته باشيد و وقت خود را با شركتهاي ديگر تلف نكنيد.

 وارن بافت

 وارن بافت ثروتمندترين فرد جهان (براساس آخرين رده بندي مجله فوربس) و بزرگترين سرمايه گذار است. ايشان مانند گراهام به عدم امكان پيش بيني آينده معتقد است و حتي قيمت سهام را نيز بررسي نمي كنند زيرا به اعتقاد وي قيمت سهم شاخص گول زننده اي است و معيار خوبي براي انتخاب سهم مناسب نيست. نكات اصلي سرمايه گذاري ايشان عبارتند از:

 •               قيمت سهام را در بازار دنبال نكنيد و به جاي پيش بيني تغييرات بازار بر روي تك تك شركتها و ارزش آن ها كار كنيد

•               در مورد خريد سهام همان قدر وسواس داشته باشيد كه در مورد كسب و كار خود داريد. در محدوده هاي كاري خود سهم خريده و در مورد سرمايه گذاري خويش دانش كافي داشته باشيد.

•               پس از انتخاب سهم مناسب بايد آن را در شرايط خوب و بد حفظ كنيد. در بلند مدت شركت هاي خوب برنده اند و شركت هاي بد از بازار خارج مي شوند.

•               شركت هاي خوب را در قيمت هاي پايين بخريد.

•               شركت خوب، شركتي است كه از خصوصيات زير برخوردار باشد.

o                   داراي مديريتي خوب باشد

o                   بيش از حد نياز وجه نقد به دست آورده و آن را به روشي مناسب مصرف كند. يعني يا آن را در فعاليت هاي سودده سرمايه گذاري كند و يا به صورت سود نقدي و يا بازخريد سهام به سرمايه گذاران خود دهد. با بررسي بازده سرمايه گذاري هر شركت مي توان عاقلانه بودن مصرف وجه نقد در آن را بررسي نمود.

o                   داراي حاشيه سود بالا هستند

o                   ارزش بازار آن بيش از سودشان افزايش مي يابد.

•               قيمت خريد خوب زماني است كه قيمت سهم پايين تر از ارزش دفتري باشد (استفاده ي مستقيم از نظريه گراهام).

•               سبد خود را به چند سهم خوب محدود كنيد.

•               تحقيقات خود را به طور مناسب و روشن انجام داده و تحت تاثير تفكرات ديگران قرار نگيريد.

 پيتر لينچ

 پيتر لينچ مديريت يكي از بزرگترين صندوق هاي سرمايه گذاري مشاع را برعهده داشت كه ارزش آن از 20 ميليون دلار در 1977 به 14 ميليارد دلار در 1990 رسيد. وي نيز معتقد بود بايد شركتي را كه در آن سرمايه گذاري مي شود به خوبي شناخت و با دانش كافي اقدام به خريد آن كرد. نكات مهم روش وي عبارت است از:

 •               از دانش خود براي انتخاب سهام مناسب استفاده كنيد. به عنوان كارمند شما بهتر از تحليل گران ديگر در مورد صنعت خود دانش داريد و به عنوان مصرف كننده نيز با جستجو در محصولات، شركت بهتر را مي توانيد پيدا كنيد.

•               شركت هاي انتخابي خود را دسته بندي كنيد. لازم نيست خيلي دسته بندي دقيقي داشته باشيد. ولي مي توانيد شركت ها را به شركت هاي با رشد سريع، تازه كار و در حال نوسان تقسيم كنيد. در طول زمان شركت ها در بين دسته ها جابجا مي شوند.

•               شركتهاي مطلوب عبارتند از:

o          درك آن ها ساده باشد. زيرا دير يا زود افراد ناداني مي توانند مديريت آن ها را برعهده گيرند

o          به خاطر جذاب نبودن مردم از آن ها روگردان شوند. همه فكر مي كنند بايد در آخرين شركت اينترنتي ايجاد شده سرمايه گذاري كنند ولي كسي به فكر آخرين شركت فروش سبزي و ميوه نيست.

o          در صنايعي كه رشدي ندارند، از رشدي بالا برخوردار باشند. همه فكر مي كنند براي پول درآوردن بايد به دره سيليكون بروند و كسي به شركت هاي مراسم كفن و دفن فكر نمي كند.

o          داراي چيزي منحصر بفرد باشند تا رقابت با آن ها سخت باشد.

o          چيزي عرضه كنند كه مردم به آن محتاج باشند. بدين ترتيب كار آن ها دوام خواهد داشت.

o          داراي وجه نقد زياد و بدهي كم باشند. شركتي كه بدهي ندارد ورشكسته نخواهد شد.

o          با قيمتي خوب عرضه شود. براي تعيين خوب بودن قيمت سهم به نسبت هايي مانند قيمت/ارزش دفتري و P/E توجه كنيد.

o          مديران و كارمندان شركت خود از سهام داران شركت باشند. به اين ترتيب آن ها بيشتر براي رشد شركت تلاش خواهند كرد.

o          شركت سهام خود را بازخريد كند. به اين ترتيب شركت اعتماد بيشتري به آينده داشته و با كاهش سهام جاري ارزش آن افزايش مي يابد (اين مورد در بازار ايران مصداق ندارد).

•      درنهايت بايد به اين سوال پاسخ دهيد كه چرا اين سهم را مي خريد. اگر دلايل روشن و كافي نداريد به بررسي مجدد دلايل و استدلال ها خود بپردازيد.

 ويليام اونيل

اونيل نويسنده كتاب معروف How To Make Money In the Stock Market و موسس نشريه ي معتبر Investor Business Daily است. نظريات وي كمي در تقابل با ساير سرمايه گذاران قرار دارد. به عنوان مثال وي قيمت را بهترين شاخص ارزيابي هر سهم دانسته و اعتقاد دارد كه هرگز نبايد با بازار درافتاد. ايشان به جاي تاكيد بر ايجاد تنوع زياد در سبد به دنبال انتخاب سهام برتر است. به اعتقاد ايشان كسب سود سريع مهمترين عامل است و براي همين بايد سهام بازنده را سريعاً از سبد خارج كرده و بر سهام برنده افزود. معيار ايشان براي انتخاب سهام برتر CANSLIM نام دارد كه هر حرف آن اول يكي از هفت معيار است:

C: سود شركت در هر فصل نسبت به فصل سال قبل بايد رشد چشمگير داشته باشد

A: سود سالانه شركت بايد نسبت به سال از رشد چشمگيري برخوردار باشد.

N: بايد محصول و خدمات جديدي توسط شركت ارايه شده باشد.

S: عرضه ي سهام شركت كم و تقاضا براي آن زياد باشد

L: شركت بايد جز پيشگامان صنعت باشد

I: سهام داران نهادي شركت بايد از آن حمايت كنند

M: جهت بازار بايد در تصميم گيري ها در نظر گرفته شود.

 سهم خوب بايد تمام هفت ويژگي خود را با هم داشته باشد. ساير نكات مهم روش آقاي اونيل عبارتند از:

 •               از ارزش گذاري سهام صرف نظر كنيد. P/E معيار خوبي براي انتخاب سهام نيست

•               به دنبال شركت هايي باشيد كه مديريت شركت سهام زيادي از آن را در اختيار داشته و بدهي شركت پايين باشد.

•               برخلاف نظر موجود، شركت هايي بايد خريداري شوند كه به قيمت حداكثر جديدي دست يافته اند. قيمت شركتي كه به حداقل جديدي رسيده باز هم پايين خواهد رفت.

•               مانند يك خرده فروش سبد خود را مديريت كنيد. سهام كم سود را فروخته و بر سهام پرسود بيافزاييد.

•               راهبرد سرمايه گذاري خود را خودكار كنيد. قيمت توقف زيان تعيين كرده و هرگز سهام را در قيمت پايين تر از آن نگه نداريد.

•               به جاي سبدي از سهام متوسط به دنبال چند سهام برتر باشيد.

 بيل ميلر

 ميلر صاحب شركت سرمايه گذاري معروفي است كه براي بيش از 15 سال عملكرد آن بهتر از شاخص S&P بوده است. وي سهامي را مي خرد كه قيمت آن در حال حاضر كمتر از ارزش پيش بيني شده ي آن در آينده باشد. درنتيجه وي فقط به گذشته سهام نگاه نمي كند و معمولاً سهامي را مي خرد كه بقيه يا توجهي به آن ندارند و يا از آن روي گردانند. ساير نكات روش وي عبارت است از:

 •               به آينده نگاه كنيد و نه به گذشته. افق پيشرفت يك شركت و سهام آن در آينده اطلاعات بسيار مفيدتري نسبت به تاريخچه ي آن در بر دارد.

•               ارزان لزوماً به معناي ارزنده نيست. در بسياري از موارد افت قيمت سهم به دليل اين است كه بازار افت آتي آن را پيش بيني كرده است. پس بايد به ارزش آتي آن توجه داشت.

•               از ارزش كنوني جريان هاي نقدي آتي شركت براي تعيين ارزنده بودن آن استفاده كنيد.

•               مانند اكثريت سرمايه گذاران به كوتاه مدت فكر نكنيد و ديد بلند مدت داشته باشيد.

•               سه نوع برتري رقابتي وجود دارد:

o                   تحليلي: وقتي كه شما اطلاعات عمومي را بهتر از ديگران تجزيه تحليل مي كنيد

o                   اطلاعاتي: وقتي شما اطلاعات مهمي داريد كه ديگران ندارند

o                   رفتاري: وقتي شما دانش بهتري از رفتارهاي انسان داشته و مي-توانيد از آن استفاده كنيد.

•               از نظر روانشناسي ترس مردم از باخت بيشتر از علاقه ي آن ها به برد است. درنتيجه آن ها به شدت تحت تاثير روندهاي كوتاه مدت قرار گرفته و اين فرصت مناسبي براي خريد سهام ارزنده با قيمت هاي پايين است.

•      معمولاً به دليل هيجانات زودگذر قيمت سهام ارزنده شما افت مي كند. هميشه ديد بلند داشته باشيد و در موارد وجود هیجان فقط ناظر باشيد.

http://www.fipiran.com/Education4.aspx